分析师：福特电动汽车业务未来或将进一步独立

福特正努力追赶电动汽车领域领先者特斯拉的脚步。近几年，电动汽车成为了备受投资人瞩目的项目，除特斯拉外，Rivian和Lucid Group等企业吸引了许多投资人的注意。但是最近一段时间以来，这些企业的股价出现了波动。

DataTrek联合创始人尼克·科拉斯（Nick Colas）曾是一名华尔街汽车银行家，他一直在认为车企将需要说服华尔街，尽早进行这种拆分。他表示：“车企并不常作出这种调整。这种举措在生产方面总是会带来风险，但也确实带来了更清晰的管理问责制，从长远来看，这是件好事。”

但福特的电动汽车业务和传统燃油汽车业务并未完全分离。福特管理层所发出的信号是，尽管深受欢迎的野马Mach-E销量不错，但是其电动汽车业务还没有做好进入黄金时期的准备。福特选择了更安全的做法，将其有前途的新兴业务与早就实现了盈利的传统汽车业务捆绑得更久。未来电动车部门（未来将被称为福特Model e）和其它技术努力最多可以投资500亿美元，而过去两年该公司的现金流为400亿美元，这意味着Model e将不必求助于债券或股票市场来资助扩张。在完成拆分之后，福特的传统汽车业务将被称为Ford Blue。

同时，福特或能消除其股票与纯电动汽车相关的部分重大折价。福特选择的折中方案是保持其业务的一致性，但从明年开始，电动汽车业务与传统汽车业务将分别报告其业绩，以便华尔街能够开始评估电动汽车业务的增长趋势，并对其进行独立估价。

福特的这次拆分能否取得预期中的效果？从现在来看，很有可能。CFRA Research分析师加勒特·尼尔森（Garrett Nelson）表示：“我喜欢这个决定，我认为福特之所以作出这个决定，是因为以前遭遇过挫折。尽管福特成为第二大电动汽车销售商，且其F-150Lightning电动皮卡过几个月就将出货，届时其增速将加快，但其股价仍只有特斯拉的一小部分。”

福特高管强调称，拆分电动汽车和传统汽车业务可能会给该公司带来运营和财务方面的优势。福特CEO吉姆·法利（Jim Farley）表示，在完成拆分后，该公司发展所需的资金不必依靠资本市场。法利的助手在新闻发布会上解释了在电动汽车和燃油车业务之间分摊成本的计划细节——削减传统部门的成本，增强两部门间的合作，从而提高盈利能力。

该计划的核心是到2026年削减高达30亿美元的年度成本，主要目标包括广告预算（据Statista估计，2020年福特仅在美国的广告支出就达18亿美元），以及每年40亿美元的保修费用。Ford Blue公司总裁库马尔·加尔霍特拉（Kumar Galhotra）表示，他们将通过提升汽车的质量来解决这一问题。尼尔森说，该公司也可能压缩在美国之外的成本，比如在欧洲、亚洲地区的一些亏损业务。

新的电动汽车，特别是F-150Lightning，或许能加速福特增长。此前福特宣布，该车型已经获得了超过25万份订单，目前他们正全力提升产量，目标是今年内开始向客户交付。F-150是福特最受欢迎的燃油皮卡，而F-150Lightning不仅仅是将其进行了电动化，还重新设计了驾驶座舱，使其更具豪华感。

福特此前称，预计到2026年，其汽车销量的三分之一（约200万辆）将来自电动汽车。去年，该公司在美国共销售了约72.6万辆F-150。但是我们依然有理由认为，未来福特电动汽车部门还将进一步独立。

韦德布什分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）表示，种种行动可能使福特更好地完成剩余的拆分，且福特可能会在2024年左右完全分拆其福特e部门。关键将是继续提升电动车型野马Mach-E的销量，该车在2021年的销量超过2.7万辆，约为汽油动力版野马的一半。此外，该公司还需要兑现此前承诺的电动版F-150和针对小型企业的电动车型E-Transit商用车，并逐步增加其它电动车型。

该分析师表示：“鉴于F-150的成功，在12到18个月内，投资者将希望看到他们筹集资金并加倍投入。当他们开始报告电动汽车部门的销量时，我们就能看到电动汽车业务的市场需求，然后对其进行估值。这是最终剥离电动汽车业务的第一步。”

福特管理层所面临的根本问题不仅仅来自汽车行业，还包括能源行业。在能源业务领域中，传统的碳密集型业务正受到可再生能源的威胁，现有企业正受到环保人士的攻击，要求考虑分拆。壳牌公司就曾面临激进人士的攻击，其首席执行官反驳说，投资者未能理解当前的现金生成模式对未来的可再生能源投资的重要性。而在过去的一年中，包括通用电气和强生在内的著名企业的重组，显示出目前环境问题正在被越来越多的人所重视。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院管理学教授埃米莉·费尔德曼（Emilie Feldman）专门从事企业重组和资产剥离方面的研究，她表示福特和其他可能效仿其做法的车企并没有发布可能改变企业结构的最终决定，也就是将电动汽车业务和传统汽车业务完全拆分。

她说道：“考虑到现金流及其业务间的相互依赖性，福特的传统汽车和电动汽车业务目前整合在一起仍有价值。不过，一旦电动汽车技术将来得到进一步发展，这种方式将会改变。”

市场充满了分离的价值最终超过整合的价值，然后资产最终剥离的例子。费尔德曼表示：“这种情况在各个时期、各行各业都曾出现，我认为也会发生在汽车行业中。”

摩根士丹利分析师亚当·乔纳斯(Adam Jonas)表示，通用、大众等汽车制造商也将考虑是否作出类似决定。但是并不推荐福特股票的乔纳斯认为，依靠现有业务的现金流投资于高风险的电动车业务，代价不小。

如今，发展电动汽车所需要的资金依赖于美国卡车市场当前的火爆程度，在接下来的几年中，福特可能将会继续拥有这些有利条件，传统车型所带来的资金能够帮助福特实现电动汽车方面的目标。但是如果经济衰退来临，他们就将无法继续这样做了。科拉斯表示：“汽车产品的利润状况是有周期性的，传统车型带来的资金将会消失，而福特每年还要在电动汽车方面投资50亿美元。当传统车型销量大幅减少时，这些资金将如何持续？”

如果彻底拆分电动汽车部门，福特可能无法获得特斯拉那样高的市值，因为在未来8年中，该公司的大部分利润将依然来自传统的F-150车型的销售。但目前的环境为福特在需要资金时分拆电动汽车提供了更好的条件，并在下一次经济衰退时为该股的股价提供了底线。科拉斯称：“福特电动汽车部门的IPO一定会为自己找到市场。”