巨亏11亿，顺丰不太可能更坏了

所以，2021年一季度财报一出，很多人发现与上月发布的业绩情况出入很大，亏损9-11亿元，直接引起市场人士、散户的激烈反应，就出现了后续的股市跌停、微博热搜。

更加戏剧性的是，就在该季度财报出来的前两天，顺丰掌门人王卫还以身价390亿美元登顶中国富豪榜第五名。

这次突入其来的“暴雷”究竟是什么原因导致？目前，顺丰在快递行业的处境如何？这次亏损是短期内必须承受的，还是说会持续下去？

为什么会突然“暴雷”？

目前，国内疫情处于反复阶段，顺丰是一家直营制快递企业，它的直营优势在疫情期间得到充分发挥。顺丰特惠件与丰网的推出，所以使得它顺丰去年的业务量、营收增速都比以前好转很多。

本次，顺丰一季度利润大跌是多重因素叠加影响的结果，既有外部因素，也有内部因素，还是比较符合预期的。

去年一季度，顺丰业绩确实超出寻常的好。原因很特殊，当时疫情正严重，顺丰是极少数还能运营的企业，同行干不了，当时居家隔离网购等需求比较旺盛，给顺丰带来了小高峰。

但今年情况变了，一方面疫情防控得当，大环境不像去年了，另一方面今年春节几乎一线快递全都不打烊了，对顺丰有分流作用。

其次，影响营收的另外一个因素是竞对。首先，电商件价格战太过激烈，像义乌目前价格战非常激烈，价格已经低至8毛，一位快递业务人士还告诉虎嗅，实际上，比8毛更低，有的快递企业还直接免费配送。义乌邮管局都发文对某家快递价格倾销进行整顿了。另一点，京东物流、中通两者，对时效件进行了大力度布局，这也会对顺丰造成一定影响。

再者，顺丰开支太大，一方面是春节，春节期间本身运营成本就高，顺丰又大手笔的进行了短期的人员补贴；另一方面是各个版块新业务的投入，顺丰主营业务是盈利的，但像快运、同城急送等新业务其实还在亏损阶段，这些新业务本身就需要顺丰在基础设施方面进行投入打基础，另外，这些细分市场竞争本身也激烈，比如快运同样在打价格战。

在这次季度报中，顺丰方面针对巨额亏损也给出了5点解释：

公司正处于新业务拓展关键期，为扩大市场份额，打造长期核心竞争力，公司继续加大新业务的前置投入，投入增大，成本承压。

去年疫情延缓了公司资本性开支投入节奏，公司业务量增速迅猛，导致速运多环节出现产能瓶颈。公司从去年四季度开始增加临时资源投入以承接增量，致使去年第四季度和今年第一季度成本承压。同时，公司自去年第四季度开始加大资本性开支投入，进行中转场自动化产能升级，提升资源效益，预计在今年第二季度可进一步缓解产能瓶颈压力。

基于大规模的陆运产品业务量，公司重新审视各业务线的资源投放，在整合初期，会存在资源重叠投放。

为满足春节不打烊安排，响应减少人员流动的倡导，公司第一季度给予一、二线在岗人员补贴创历史新高。

公司于今年4月推出特快及新标快产品。此外，特惠专配业务量上，下沉市场电商需求旺盛，导致存量客户中的经济型业务增长较快，公司电商件毛利承压。

今天这一亏损结果，有迹可循

去年，虎嗅在讨论国内快递行业发展时也说到，顺丰在国内疫情期间的发展短期是内被看好的，但长期却存在一些其它风险，其中之一就涉及到营收问题，为什么？

一方面，就顺丰而言，相对于中低端快递市场，高端市场天花板较低，且目前多家加盟制快递企业和京东物流也在发力高端市场，市场竞争进一步加剧，导致顺丰的优势区域发展进一步受限；另一方面，受限于直营的重资产模式，顺丰很难抢夺更大的电商件快递市场份额。

再者，从2020年年报中也有所体现。2020年，顺丰总体实现快递业务件量81.37亿票，同比增长68.46%，远超行业整体增速的31.2%，市占率提升至9.76%，较上年提升2.15个百分点；快递业务票均收入17.77元，同比下降18.99%。

也就是说，2020年，顺丰总体快递业务量与市场率提升的同时，快递收入也有所下降。一方面可能与顺丰“降维打击”的电商件、特惠件”布局力度加大，快递价格调低有关；另一方面也与顺丰去年上线的加盟制快递“丰网”有很大关系。

并且，为了提升市场占有率和拓展电商业务，从不参加快递价格战的顺丰，2020年顺丰也加入到快递价格战的博弈当中。

此外，根据2020年财报也可看出，顺丰新业务中的同城急送、国际和供应链业务均处于高速增长态势，但该业务对顺丰整体营收贡献较小，仅占整体营收的11%左右，目前来看，很难扭转主营业务增长乏力的态势。再加上，四通一达、京东物流也在以低价抢食顺丰2B业务，顺丰2B业务优势正在慢慢被削弱。

所以，2020年虽然顺丰总体快递业务量与市场率在提升，但快递收入却在下降。这也为这次巨亏埋下伏笔。

目前，顺丰受自有资金制约，网络拓展速度相对较慢，其网点无法触达更多的低端市场，这在很大程度就导致顺丰很难全面渗透低端市场。

另外，加盟系快递行业同质化严重，且正从增量时代切换至存量时代，价格战愈演愈烈，顺丰成本较高，其单票成本维持在14元以上。相比加盟系，如四通一代与极兔的单票成本在0.7-1元，顺丰缺乏价格优势。

这次亏损说是转折向好，有些勉强

本次顺丰在业绩上的变化，其实在情理之中。风物长宜放眼量，虽然顺丰业绩短期内承压，但是它的基本面是好的，不仅仅是各项细分业务在同行中的领先优势明显，而且它的综合物流服务能力也在逐步提升。

另外，抛除春节这个特殊的节点，一季度其实也不是业务旺季。后面随着各方面开支的到位，产能建设的提升，加上业务旺季，业绩也能企稳回升。

至于股价，就看资本的信心了，但是有两点是没有变化的：顺丰在当下的物流市场中，领先的地位没有变，长期看基本面也没有变；至于股价高不高，之前有没有泡沫，大家可以对比下UPS、FedEx、DHL这种标的。

再者，对于这次亏损，王卫也有预期。

在2020年度业绩说明会上，王卫曾讲述，顺丰致力于成为独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司，围绕这一核心目标，多年来坚持夯实综合物流服务能力并持续投入科技研发。一位同行向虎嗅称：王卫的这番话意味着，顺丰将在科研领域投入的力度不断加大，也会使顺丰的资本开支需求旺盛。

快递专家赵小敏向虎嗅分析称，顺丰一季度亏损符合市场预期，因为去年疫情，顺丰原来很多应该在2020年完成的资本开支有所推迟。

如今，顺丰也正在对外释放一个信号，就是通过进一步资本性投入加大拓展全产业链投入力度，然后，大幅度提升资本开支力度与空间，这肯定在一定程度上会对自身利润产生影响，但这也是顺丰当下不得不面临和必须做的事情。

根据每日经济新闻报道，对于顺丰一季度的亏损，一些证券机构也有所预期。

安信证券研报称，预计顺丰控股2021年一季度时效件增速将大幅回落，同时公司从2020四季度加大资源投入，对成本的影响或延续至今年一季度，考虑到去年同期公司享受通行费减免、增值税优惠等，短期盈利能力将承压。具体原因包括去年同期高基数（疫情红利+同行未能及时复工）、今年春节错期影响需求以及通达系不打烊分流部分公司散单业务等。

太平洋证券研报也指出，顺丰控股因孵化新业务，创新供应链模式，短期成本承压。

赵小敏还向虎嗅称，我们在看到资本开支对顺丰利润产生一定影响的同时，也要看到，当下政策以及市场竞争格局是不是对顺丰有利，无疑是对于顺丰都是比较有利的。顺丰有非常大机会加大资本开支的力度，它是有充足的资源和资本的。所以从相对长远的角度来说，可以借机进一步提升顺丰在行业内的领先优势。

顺丰，跟通达系不是一回事，顺丰是完全独走的一个状态，就对三通一达来讲，他们对于上市后的企业战略，重视程度完全不够，有些企业连续战略失误，这一点是顺丰独有的。

但从另一面来看，这次亏损也不能说是向好，只能说是为下阶段的发展进行必要的投资。

因为时效件业务，虽然京东物流和中通都在挑战，但是顺丰还是一家独大，而时效件是它营收中最主要的来源，这个目前没有变。

接下来，对于顺丰而言，影响比较大的还是电商件，一方面电商件价格竞争最激烈；另一方面顺丰电商件业务不像时效件业务那样优势明显，某种程度上说是新兵，丰网也在慢慢铺 ，收入限制增加，这块对它接下来的业绩影响会大一些。

至于快运、同城等新业务虽然增长也很快，但是和时效件业务一样，没有十分特别大的起伏，目前这些新业务也还在投入阶段。

总而言之，就是去年顺丰业绩太了好 ，致使资方、散户等太high了，现在调整了下，大家又太敏感了。所以，什么时候机构们都开始出逃了，就说明有问题了。