三大运营商将被迫从美股退市 元旦后实施？

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1月1日，e公司记者向三家运营商人士询问了对于从美股退市一事的表态。运营商人士均向记者表示，目前暂无官方回应。其中一位受访人士透露，“我们也在请示领导，事情挺大。”

中信证券5G首席分析师梁程加在接受e公司记者采访时指出，这次事件针对的主要是三家运营商的ADR（美国存托凭证），符合此前市场预期。“ADR退市后，运营商是否有可能回A等动向值得关注。目前，运营商股价一直在消化这个消息，再跌的话，港股机会更大。”

三大运营商将被迫从美股退市

去年11月12日，特朗普政府突然公布一项行政命令，禁止美国投资者对中国军方拥有或控制的企业进行投资。彼时的报道显示，该规定可能会影响到包括中国电信、中国移动、海康威视等31家中国企业。

据悉，此举旨在阻止美国投资公司、养老基金和其他机构买卖这些中国企业的股票，这些中国企业在2020年早些时候被美国国防部认定为受中国军方支持。彼时的消息显示，这项行政命令将于2021年1月11日生效。

就在行政命令生效前夕，当地时间2020年12月31日，纽交所宣布，将对中国移动有限公司、中国电信股份有限公司、中国联通（香港）有限公司进行退市处理。根据交易所的声明，三家公司将在1月7日至1月11日期间退市。

基于庞大的用户规模与业务体量，三大运营商在国内、国际通信行业都有着举足轻重的地位。2020年初，英国品牌评价机构公布的《Telecoms 150 2020》年度汇报显示，中国移动、中国电信、中国联通分列全球运营商第三、第七与第十四位。

三大运营商即将被迫从美股退市的消息出来后，市场颇为震动。对此，e公司记者第一时间联系了三大运营商人士，不过受访人士均反馈称，目前暂时没有官方回应。其中一位受访人士则透露，“我们也在请示领导，事情挺大。”

值得一提的是，在去年11月行政命令刚刚公布的时候，曾有运营商人士向记者吐槽称，“行政命令针对的是‘中国军方拥有或控制的企业’，仅就这一点而言，我们也不沾边啊。”

中信证券5G首席分析师梁程加在接受e公司记者采访时指出，（纽交所最新的声明）符合之前特朗普行政令的口径，也就是1月11日之后不许交易。“三大运营商除了主要在港股上市以外，在美股还有ADR，这次针对的也主要是ADR，符合预期。”

2000年前后，三大运营商先后登陆资本市场，除了在港交所发行普通股以外，三家运营商还通过在美股发行ADR，实现了在美上市。

三大运营商被迫在美退市后，已发行的ADR如何处置也是一个问题。梁程加认为，后续估计运营商需要进行回购，“当然，也可能采取私有化的方式，发起私有化需要美股活跃交易量低于一定比例。”

梁程加认为，ADR退市后，运营商是否有可能回A等动向值得关注，不过，他也强调说，回A等方式目前还只是猜测。

运营商有望迎来业绩、股价拐点

记者注意到，在特朗普行政命令公布后，在美股上市的三大运营商股价出现了一轮大跌。中国移动、中国电信、中国联通在美存托凭证的最新收盘价分别为28.54美元/ADR、27.55美元/ADR、5.68美元/ADR，分别较去年11月11日的收盘价下跌了17.2%、24.1%和20.45%。

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三大运营商美股走势

与在美存托凭证的价格趋势一致，三家运营商在港交所上市的普通股股价同样是一路直下。中国移动、中国电信、中国联通在港股的最新收盘价较去年11月11日的收盘价分别下跌了18.07%、24.56%、19.82%。

梁程加告诉记者，从去年11月12日以来到现在，三家运营商的股价变化反映出市场一直在消化行政命令的影响，他还指出，如果股价进一步下跌的话，三家运营商港股的投资机会可能会更大。

实际上，近期资本市场对于运营商的关注度开始提升，不少机构关注到运营商的股价与估值已经处在历史地位，并提出运营商是否已经迎来投资拐点的论断。

中信证券在最近的报告中就指出，运营商板块在基本面反转情况下存在非常明显的低估。以中国移动港股为例，股价与估值均已接近2008年金融危机以来的最低点，同时也较大幅度低于公司股权激励行权价55港元。

中信证券指出，疫情以来，中国运营商利润增速领跑全球，然而估值远低于历史中枢和全球平均水平。中信证券认为，这是美国对中国公司的投资禁令下出现的极端情况，与基本面存在明显背离。在国内运营商价格战停止/格局优化、电信收入数据向上、ARPU值反转的良好基本面数据支撑下，三大运营商价值理应得到重估。

从记者的观察来看，最近两年，三大运营商转型力度较大，且方向较为一致，云服务与股权投资是核心亮点。云服务方面，中国电信的天翼云在运营商提供的云服务里一直较为领先，中国移动也提出移动云要在三年内进入第一阵营的目标。股权投资方面，运营商账上有大量现金，为开展大规模股权投资创造了条件。

另外，三大运营商的移动业务已经进入5G时代，面向C端客户的无序竞争已经缓解，ARPU值企稳回升；面向B端客户的行业应用也已经逐步展开，待商业模式打通后，很有可能为运营商贡献新的收入、利润增量。

值得一提的是，近日，三大运营商均召开了年度工作会议。

中国移动董事长杨杰表示，2021年，中国移动要加快建设信息“高速”，打造品质一流新型基础设施，大力构建以5G为中心的数字化、智能化融合基础设施；要创新运营信息“高铁”，以高质量供给创造新需求推动新发展，深化CHBN全向发力、融合发展。

中国电信董事长柯瑞文重点分析了企业当前面临的形势，描绘中国电信“十四五”发展蓝图，深入阐述云改数转战略，对做好2021年重点工作提出了明确要求。会上重点阐述了云改数转战略，并强调2021年是中国电信全面实施云改数转战略、开创新局面的关键之年。

中国联通董事长王晓初在分析形势的基础上，对新一年的工作任务进行了部署。会议提出，2021年，中国联通要着眼全面塑造“五高”发展新优势，实现经营业绩稳定增长、发展质量全面提高、服务水平持续提升三大经营目标。

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