快手招股书解读：上半年由盈转亏，日活仅抖音一半

盈利能力方面，快手最近三年毛利率整体在30%上下徘徊，从2017年的31.3%，下降至2018年的28.6%，2019年反弹回36.1%，但今年上半年又有下降趋势，降至34.3%。

股东构成方面，宿华、程一笑、银鑫、杨远熙等管理层合计持股达25.09%，腾讯持股25.57%，晨兴资本持股16.65%，腾讯为最大外部股东。

来源：快手招股书

营收高度依赖直播

招股书指出，根据艾瑞咨询，截至今年6月30日的六个月内，全球范围内，快手是以平均日活跃用户数计第二大的短视频平台。

数据显示，截至6月30日止六个月，快手的中国应用程序及小程序的平均日活跃用户与平均月活跃用户分别为3.02亿及7.76亿，比较来看，包含抖音火山版在内的抖音日活已达6亿，快手日活已落后抖音近一半。此外，快手于今年春节后就完成了3亿DAU的目标，随后的5个月，日活增长甚微。

在用户时长方面，上半年，快手月均活跃用户中约26%在平台进行内容创作，主应用日活跃用户使用快手应用的日均使用时长超过85分钟，日均访问次数超过10次。

来源：快手招股书

从营收结构来看，快手营收主要来自直播、线上营销服务及其他业务，这三大板块在去年分别录得营收314.4亿元、74.2亿元、2.6亿元，占别分别为80.4%、19%、0.6%，招股书指出，以虚拟礼物打赏流水及直播平均月付费用户的维度计算，快手是全球范围内最大的直播平台。仅今年上半年，用户在快手上就进行了10亿场直播。

不过，快手指出，为维持直播收入增长，公司必须不断吸引用户加入平台，确保用户高度参与并有效地对直播业务进行变现。基于此，快手需要按用户需求不断开发产品及服务，并制定适当的定价策略。以及其他的实时业务显著增长，但如果用户对直播的需求降低或他们未能有效预测及满足用户需求，日后未必保持类似增长率。

抖音在直播领域的阻击同样值得警惕。疫情的加持作用，对于直播向一线城市渗透起到了关键作用，这一心理转变带来的正面影响，在一线城市用户占比更多的抖音身上更为明显。根据Sensor tower数据，2020年9月抖音中国区iOS单月内购收入1.1亿美元，创下历史新高，双方在直播领域的差距正在逐步缩小。

直播电商方面 ，快手仍保持较大的领先优势。招股书显示，快手已成为商品交易额总计第二大的直播电商平台，截至到今年6月的半年内，快手电商GMV达1097亿元，平均重复购买率达60%以上。此前，快手电商曾将2020全年GMV目标定为2500亿元，抖音则为2000亿元，根据字节跳动巨量引擎电商公开课数据，2020年1-8月抖音GMV同比增长6.5倍，闭环直播GMV同比增长36.1倍，但未对具体数字进行披露。

值得注意的是，目前快手营收结构过于单一。招股书显示，直播收入占总收入的占比多年保持在高位，从2017年的95.3%到去年的80.4%，占比有降低，但降幅不明显。

连续三年盈利，今年上半年陷入亏损

与此同时，快手尝试借助营销服务优化收入结构，其线上营销服务收入处于快速增长状态。招股书显示，2020年上半年，快手线上营销服务收入达到人民币72亿元，较去年同期增长222.5%。此前三年，快手线上营销服务收入占总收入的比例分别为4.7%、8.2%、19.0%，该比例在截至2020年6月30日止的六个月间进一步提高至28.3%。

这与以广告营销收入为主的抖音形成了对比。据此前媒体报道，抖音去年仅广告营收即达600亿元，比快手整体营收还要多出50%。快手为增强广告效益，在去年的架构调整中，马宏彬出任快手商业化负责人，进行了大刀阔斧的改革，打通体系内多个环节为广告服务。

成本方面，快手的推广及广告开支在今年上半年陡增。招股书显示，该部分开支从2017年的12.6亿一路上涨到2019年的94.2亿，而今年仅上半年就已达132.8亿元，占比更是从去年24.1%直线上涨至52.5%。

招股书显示，快手今年上半年经调整净亏损63.5亿元，而在2017至2019年，公司分别录得净利润7.8亿元、1.8亿元及13.5亿元，此前三年一直保持盈利。

来源：快手招股书

招股书中，快手对此解释为，快手极速版及其他应用的营销开支、品牌推广活动开支，占去了去年到今年上半年开支的绝大部分，而且，由于公司未来需要不断提高品牌知名度并扩大用户群体，快手预计该部分的绝对金额将持续增加，但占收入的百分比会下降。

今年以来，“南方”是快手的三大战略之一，指对抖音相对强势地域市场的渗透和攻克，落实到执行层面，便是大量笼络明星入驻，除头号流量周杰伦外，快手更是接连拿下黄子韬、郑爽等艺人，高昂的艺人签约费成为今年上半年首次亏损的主要原因。

研发费用方面，快手于2017年、2018年、2019年与截至今年6月30日止六个月的研发开支分别为4.77亿元、18亿元、29亿元及23亿元，分别占同期总收入的5.6％、8.6％、7.5％及8.9％。

现金流方面，截至今年上半年，快手流动资产合计为328.9亿人民币，较2019年增长90.0%；以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（按公允价值计量股本证券及理财产品）、短期现金、现金及现金等价物三项合计287.82亿元人民币，较2019年增长103.1%。

从快手诞生以来，公司总共获得包括天使轮在内的九轮融资，总融资接近70亿美元。其中投资方包括腾讯、红杉，百度，晨兴资本（现为五源资本），顺为资本，云峰基金等，在最后一轮融资后快手估值达到286亿美元。

招股书显示，快手董事会由九位董事组成，包括两位执行董事、四位非执行董事及三位独立非执行董事。截至IPO前，宿华持股12.648％，程一笑持股10.023％，银鑫持股2.422％，杨远熙持股2.069％。腾讯持股21.567％，五源资本持股16.657％，其他投资者合计持股34.614％。腾讯为最大外部股东。

在快手递交招股书的同一天，字节跳动也被曝出正寻求估值1800亿美元融资，并将打包抖音、今日头条和西瓜视频三个已成熟的产品赴港上市。被字节紧跟上市后，快手的500亿美元估值将受到怎样的影响，将是最大未知数。