爱奇艺遭做空、好未来自曝：瑞幸事件恶果显现

爱奇艺随即作出回应，坚决否认该不实指控，表示其引用数据与结论严重失实，与实际情况不符。股价随后回升，当日收涨3.22%至17.3美元。Wolfpack Research的研究报告标题取为“IQIYI：The Netflix of China？Good Luckin.（爱奇艺：中国版耐飞？祝你好运）”，其中“Luck“字眼运用了“Luckin（瑞幸）”谐音，以此暗讽前几日发生的瑞幸财务造假事件。

Wolfpack Research报告主要对爱奇艺三大财务数据进行了造假指控，包括夸大用户人数、夸大收入及夸大广告营收。

报告预估，爱奇艺将其2019年营收夸大了约80亿元人民币到130亿元人民币，即27%到44%。同时，用户人数被夸大了大约42%到60%，从而夸大了营收。

狼群的报告不够“狼”

值得注意的是Wolfpack Research在报告所阐释的调研方法。2019年10月至11月，Wolfpack Research对爱奇艺中国目标人群中的1563人进行了面对面调查，结果发现大约31.9%的爱奇艺用户可以通过京东或小米电视等爱奇艺合作伙伴的会员资格访问其VIP内容。

因此，Wolfpack Research认为爱奇艺在总体上对双重会员进行了核算，将其合作伙伴的份额认列为费用，使得其可以在夸大营收的同时烧掉虚假现金。

除此之外，Wolfpack Research还称获取了自2015年以来爱奇艺所有的中国信用报告，并与其招股说明书相比，发现爱奇艺对SEC披露的财报数据中夸大了连续三年的递延收入，2015、16、17年的递延收入分别被夸大了261.7%，165.5%和86.2%。

递延营收是客户为未来交付的服务预付费，由于在当下财务周期内还未获取实际服务，直到企业履行服务后的财务周期，相应部分的预付费才能算入营收。国内各大视频平台的会员收入均以该方式收取，是广告之外的第二大收入来源。

在用户人数方面，Wolfpack Research通过引用两家中国广告公司提供的爱奇艺后端系统数据，证明爱奇艺从2019年9月开始，其实际移动DAU比该公司在2019年10月宣称的1.75亿平均移动DAU低了60.3%。

针对Wolfpack Research的做空报告，行业内多位投资人及律师表示，此次报告不如瑞幸夯实，存在调研样本不足、数据多样性不够等问题，而且多为会计层面的问题，难以对爱奇艺造成实质性的伤害。

比如，在会员数调查中，调研用户数样本较小，且该机构选择的是“中国最富裕的三个城市：北京、上海和广州”进行调查，采集多样性不够，这都成为最终数据解释力度有限的原因。

实际上，Wolfpack Research此前就曾将矛头指向中概股，去年12月10日，该机构发布过做空趣头条的报告，称其存在欺诈行为，然而该做空并没有后续。趣头条指出该做空报告严重失实，是由于该机构对公开数据的错误引用，以及对趣头条业务的多方面误解。

公开资料显示，Wolfpack Research成立于去年5月6日，创始人Dan David出生在美国的宾夕法尼亚州，在其职业生涯的早期，曾在大型连锁零售商中管理珠宝部门。

Wolfpack Research成立后曾多次发出做空报告，试图从中获利，但结果却始终不尽如人意。2019年6月6日，Wolfpack Research发布对美国电信和技术公司GTT Communications的做空报告；9月25日，Wolfpack Research发布了对SGH公司的做空报告，两次做空最后都是不了了之。

更重要的是，在Wolfpack Research之前，Dan David就曾创立过一家名为GeoInvesting的研究公司，该公司曾指出中国公司欺诈，并擅长通过舆论来做空股票，从而谋取暴利。

而昨日，瑞幸咖啡宣布停牌，在当天曝出另一中概股新闻，被很多业内人士认为存在故意带节奏的嫌疑。

爱奇艺作为国内视频三巨头中唯一独立上市的企业，其财务表现向来备受关注。从爱奇艺最新的2019年财报来看，全年净亏损103亿，相比于2018年的91亿增长13%，而2018年净亏损相较前年激增146%。虽然净亏损扩大趋势得到控制，但第四季度的付费用户增长仅为0.7％的历史最低水平，同时广告收入在2019年下降了-15％，毛利率仍然为负。

加之成立以来连续十年亏损，爱奇艺一直承受着外界的质疑。但不同于瑞幸这类零售行业，流媒体存在巨大的递延收入，在用户基数足够大，且付费率不低的情况下，可以实现盈利，比如Netflix就已经实现盈利，而中国付费环境不成熟、内容成本恶性竞争，是导致国内视频平台盈利困难的主要原因。

这次Wolfpack Research的做空指控能否坐实，还有待进一步考证。

4月8日，美国律师事务所Holzer & Holzer宣布正在调查爱奇艺公司是否遵守了联邦证券法。

中概股危机持续

爱奇艺被做空后，中概股危机仍在持续。

4月8日，好未来教育集团表示，在例行的内部审计过程中发现了某些“员工不当行为”，公司怀疑问题员工与外部供应商合谋，伪造合同等文件，错误夸大“轻课”业务的销售数据，这名雇员已被当地警方拘留。好未来盘后股价一度跌超28%，市值蒸发411亿美元。

据悉，轻课业务约占截止2020年2月29日的2020财年整体预计收入的3%-4%。

作为教育行业龙头，好未来曾在2018年被浑水做空，浑水对其接连发布四份报告，称其财报中存在造假现象，包括夸大利润、操纵利润和审计漏洞三大问题。

从2018年的经历来看，当时浑水发布第一份报告后，好未来股价应声下跌，盘中一度暴跌13%，当日收跌近10%。但浑水进一步发布第二份报告后，好未来当日股价并未受太大冲击，整体呈现小幅上涨趋势，且后续发布的两份报告均未对好未来股价产生重大影响。

此前4月2日，瑞幸自曝伪造交易22亿元，引发股价大跌，且该事件仍在持续发酵中，中概股受到波及，而爱奇艺和好未来接连爆雷，或将是中概股面临做空潮的开始。