上市一年市值缩水87%：蔚来面临“1美元”退市风险？

这家年轻的中国造车新势力，在去年9月12日正式登陆纽交所。上市的第二天，股价最高点曾到13.8美元，市值更是一度超过130亿美元，如今已经缩水了87%。

值得注意的是，面对前期巨额的亏损，蔚来汽车的现金流压力也变得格外紧张。

投资机构伯恩斯坦（Bernstein）的分析师在一份报告中指出，蔚来汽车的现金恐怕将在数周之内耗尽，并且将蔚来的目标价下调至0.9美元。

即便是具有超强融资能力的蔚来，距离盈利还有遥远的距离，目前看来，如果无法保证健康的现金流，“蔚来造车”的故事也许很难继续讲下去。

1美元“退市”风险

9月24日，蔚来（NYSE：NIO）公布的第二季度财报显示，蔚来第二季度总收入为人民币15.08亿元，环比下降7.5%；净亏损为32.85亿元，环比增长25.2%，同比增长83.1%。

由于亏损超出预期，蔚来当日盘后跌幅超20%，报收2.17美元。随后几日，蔚来汽车的股价连续5个交易日下跌，10月1日报收1.32美元，创下上市一年以来最低的收盘价。随后的几天，蔚来股价小幅上涨，截至10月5日收盘，蔚来的股价为1.62美元。

受蔚来汽车持续的亏损和连日的股价暴跌等因素影响，多家机构降低了对蔚来汽车的预期。

9月26日，光大证券在一份研报中表示，鉴于召回事件的影响和ES8爬坡不及预期，以及包括NIO Space等营销推广投入或相应扩大，当前股价已部分反映下行预期，公司盈利改善趋势、长期业务模式仍待观望。因此，光大证券将蔚来的目标价下调至2.02美元，并下调至“减持”评级。

值得注意的是，伯恩斯坦更是将蔚来的目标股价从1.70美元下调至0.9美元，这是蔚来的目标价首次跌破1美元。

股价逼近1美元的蔚来，的确存在“退市”的风险。

根据纳斯达克“一美元”退市规定，上市公司的股票如果每股价格不足一美元，且这种状态持续30个交易日，纽交所将发出警告，若被警告的公司如果在警告发出的90天里，仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价，将被宣布停止股票交易。

曾经带着中国造车新势力“第一股”光环的蔚来，之所以在二级市场遇冷，一个主要的原因是该公司巨额的亏损。

2016年到2018年，蔚来汽车净亏损分别为25.73亿元、50.21亿、96.38亿元，三年累计亏损达172.33亿元，加上今年上半年亏损的26.23亿元、32.85亿元，累计亏损231.4亿元。

蔚来汽车第二季度财报显示，蔚来的总资产为182.03亿，总负债为177.47亿，资产负债率高达97.5%。

值得注意的是，蔚来自2018年3季度IPO以来，其账面短期可支配现金储备（包含现金及现金等价物、受限资金及短期理财）数量急剧下降，从2018年三季度末的91.5亿元人民币，下降到本季度末的34.5亿元人民币。其中，受召回等负面事件影响，今年第二季度蔚来单季可支配现金就减少了40.8亿元。

投资机构伯恩斯坦（Bernstein）的分析师在一份报告中指出，蔚来汽车的现金恐怕将在数周之内耗尽。

事实上，对于造车这样一个资本密集型行业而言，不仅需要花费大量的资金，回报周期也较长。尽管目前还不能单纯依靠蔚来汽车成长期所产生的巨额亏损来判断其长期的投资价值，但如果没有健康的现金流恐怕很难支撑一家初创企业活下去。

有汽车行业证券分析师告诉21世纪经济报道记者，蔚来短时间能不能摆脱资金链风险，关键在于是否能拉到新的融资。

9月5日，蔚来汽车宣布，公司已经与李斌以及一家腾讯控股公司子公司达成了一项总本金额为2亿美元的可转换债券认购协议。据称，这笔可转债预计在9月底之前完成。

此外，蔚来在第一季度财报中称，蔚来将在北京经济技术开发区开设新的实体“蔚来中国”，亦庄国投将通过其指定的投资公司或联合其他投资方对“蔚来中国”以现金的方式出资100亿元。截至目前，蔚来方面尚未透露该合作是否取得实质性进展。

重新评估新势力造车的价值

“资本市场仍然看好新能源汽车市场的发展，但因蔚来在二级市场的表现，不少人变得更加理性。对于造车新势力而言，跨越盈亏平衡线充满挑战，并且需要花费较长的时间。”10月7日，有投资界人士告诉21世纪经济报道记者。

在业内看来，留给造车新势力的时间窗口期正在缩短，造车新势力的生存空间也在遭受挤压。在残酷的市场竞争中，有的企业还没有产品问世或已夭折，有的企业即便推出了产品，也很难撑到盈利的那一天。

对造车新势力而言，目前面对的最严峻的挑战就是资金。随着新能源汽车的快速发展和特斯拉的原始刺激，自2014年左右兴起的中国“新造车运动”，作为投资风口受到热捧，短时间国内成立了数十家造车新势力。

资本加持下，通过一轮轮的融资，不少造车新势力逐渐成长为独角兽，拥有高估值。在2018年初，蔚来的估值就曾高达50亿美元。但是，蔚来上市之后市值的严重缩水，业界开始重新评估造车新势力的投资价值。

上述投资界人士告诉记者，为了新创企业的快速发展，不少造车新势力都有上市的意愿。但是，上市是把双刃剑，从蔚来汽车在纽交所的情况来看，新势力需要谨慎判断何时才是上市的好时机。

当然，对一家汽车制造商而言，成功的关键还是产品能否得到市场认可。

公开数据显示，今年1-8月，蔚来汽车累计销量为10322辆。尽管蔚来汽车的年度销量已经超过万辆，但是，汽车行业是规模经济，只有达到一定数量的销量，才能够分摊研发、生产、销售等巨额成本。

为了提振销量，蔚来汽车不惜降低利润空间，而开展了一系列举措。

今年8月，蔚来汽车表示，自2019年8月24日起，所有蔚来ES8和ES6的首任车主在享受不设期限、不限里程的终身免费质保的基础上，还能享受终身免费换电服务。9月30日，蔚来汽车又宣布，为在10月1日-10月31日期间提车的用户，提供“3年0息金融方案”、“5年低息金融方案”、“电池租用”、“分期贷”等优惠购车方式。

不过，全国乘联会秘书长崔东树10月7日接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年四季度造车新势力的市场走势仍然将比较艰难，尤其是特斯拉上海工厂的投产，将给造车新势力带来巨大的压力。

“对造车新势力而言，需要与特斯拉Model 3等产品形成差异化竞争。同时，还需要加速提升产品工程设计水平。”崔东树表示。

当然，作为中国造车新势力的代表，蔚来在短短几年内脱颖而出，其强大的融资和营销能力、以及用户思维和服务能力也是有目共睹的。

即便如此，蔚来和更多的造车新势力，将直面残酷的市场生存挑战。这一场造车新势力的淘汰赛，才刚刚开始。